8月15日，苏宁电器股价最低报收5.57元，距离年内最高价11.35元，可谓“腰斩”，几乎回到了2008年底股市最黑暗的时候，这次的“猎手”不是次贷危机，而是被苏宁视为“小兄弟”的京东商城。
此前，京东掌门人刘强东在微博上和苏宁“约架”，随后苏宁和国美陆续加入战团，尽管8月15日的电商大战最终看起来更像是一场闹剧，苏宁成了京东清库存的牺牲品，但背后资本的角力却让这幕闹剧引人深思。
刘强东选择的时机可谓精准。一向现金流充裕的苏宁今年似乎有点手紧，在7月7日完成了高达47亿的定增后，8月14日又抛出了80亿公司债的融资计划，当日股价大跌7%，当日刘强东突然“约架”，还声称背后的风投力挺“不差钱”。虽然15日，苏宁宣布二股东计划斥资10亿元增持，将股价力推至涨停，但当日机构依然抛盘如雨，随后两日股价连续下挫。
让投资者敏感的是，京东祭出了“零毛利”的大旗，宣称价格战的主要目标是要将苏宁线下实体店大家电产品高达20%的毛利率，尽可能拉低。目前京东的大家电毛利率只有几个百分点，如果一旦大家电线上线下价格同步，按刘强东的说法，“不出一个财年，国美苏宁全部完蛋”。
曾几何时，苏宁还是股市的宠儿，2004年上市后4年不到股价最高涨幅30倍，也是易方达“投资教父”江作良价值投资的典范之作，国美因黄光裕入狱元气大伤后，苏宁更是风头一时无两。谁能想象，两年前还是默默无闻的京东商城，竟然将行业巨无霸逼得如此狼狈不堪。
距离2010年的最高价，迄今苏宁的股价最高跌幅超过了60%，如果长期持有过程无疑是非常痛苦的，也不由得不让人深思，苏宁的“护城河”哪儿去了？在同国美的竞争中，苏宁通过稳步的开店，取得了规模优势和同供货商的议价权，形成了似乎非常宽阔的“护城河”，但以京东商城为代表的网商通过“网购低价”，如乘潜艇般杀入苏宁的腹地，让“护城河”形同虚设。
当看到苏宁只能通过价格战应对京东的袭击之时，笔者不由得想起巴菲特在1991年致股东的信中的一段话所提示的，生产（提供）那种同质化、无差异的一般产品（服务）的企业，想要获取高报酬就只有靠着节省成本，并长期维持低成本的运营，但即便如此，还是会遇到竞争对手持续不断的攻击。对此，他旗帜鲜明地指出，“我选择企业最看重定价权”。
苏宁和茅台曾经都是价值投资的典范，为何茅台能在年内创出新高，而苏宁却遭遇“滑铁卢”，根子也正在定价权上，当竞争对手凭可以持续提供更低价格的产品和服务之时，苏宁这类企业的“护城河”就会变窄变浅，这也是对长期持股者的深刻教训。（贾肖明）
