危险的模式
一个曾经辉煌一时的民营零售企业带着将近20亿元债务走向死亡。值得反思的是，究竟是什么导致了普马的重重危机？
“普马危机的根源在于其危险的商业模式。”在北京商业管理干部学院副院长杨谦看来，普马实行的是一种圈钱的商业模式，这种模式的自有资本比例过低，为了赢得市场占有率，企业不惜用供货商和银行的钱来支撑扩张。一旦某一环节出现问题，多米诺骨牌很快就会相继倒下。
根据杨谦分析，一个2万平方米的普马或诺玛特大卖场，每天销售额大约100万元，2个月就是6000多万元，但普马一般都把货款结算定为3个月以上，这样就完全可以拿这6000多万元应付账款去新开一家店。新店铺可以一家家滚动地开下去，而不必自己出资。但可想而知，由于依靠供货商的资金发展，普马的资金链条相当脆弱，从2002年开始，普马在各地的连锁店经常出现拖欠供货商货款被起诉的事件，直到2004年年中，供货商集体发难普马各门店，造成普马完全断链，其资金黑洞才隐现出来。
事实上，普马这种危险的商业模式在零售业并非个案，很多零售企业仍在以相似的方式大举扩张。北京工商大学商业研究所所长陈及指出，美国超市一般都讲信誉，都按照合同约定的付款时间付款，绝少出现欠供货商钱款的现象。但目前国内相当一部分零售商想以银行、供货商为主的第三方资金来维持运转和扩张，一旦银行和供货商抽回资金，企业便会突然缺血，引发休克。若不及时输血，就会像普马那样将自己送上“断头台”。
而对洋品牌的追捧和迷信也是普马能够高风险运营的另一前提。“很多地方盲目迷信洋品牌、大品牌，一味热衷于招商引资，只顾政绩，惟GDP马首是瞻。”商务部研究院国内贸易规划与战略研究部副主任张育林指出，不能在开发建设商业网点时，就单纯为了获取政绩、增加就业和税收而对零售商大开方便之门，“评估、审批不到位，信息披露不充分，自然会引起过度竞争，从而零售市场鱼目混杂、良莠不齐。”
据张育林透露，普马当时在各地的贷款大多为质押及担保贷款，质押物往往是普马在各地的地产及店面，甚至是流通性极大的仓储货物，而担保多为各地普马公司互相担保。
事后证明，这种关联担保对普马明显缺乏约束力，实则为后者的腾挪资金带来了便利。这造成了之后极为庞大而复杂的银行三角债务，而最终产生大批坏账。正是由于银行对贷款人资质审核的不完善，才有大量资金供给普马，让它四处开店。
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